来源丨期间投研

作家丨陆海

剪辑丨李乾韬

[导语]

联创电子（002036.SZ）“颠仆”，弘景光电“吃饱”。

10月14日，广东弘景光电科技股份有限公司（下称“弘景光电”）成功过会，成为本年深交所第10家IPO过会的企业，离登陆创业板更进一步，而这离不开其亮眼事迹的支捏。

期间投研瞩目到，弘景光电事迹高速增长，主若是因为其通过最优惠支捏政策，告成从竞争敌手联创电子手中抢到了大客户影石革命科技股份有限公司（下称“影石革命”）的订单。

问题是，弘景光电与影石革命的互助关系是否结识？影石革命在弘景光电的营收中孝顺近半，弘景光电全景/清醒相机光学镜头及录像模组产物销售收入跨越99%均来自影石革命，一朝其要求降价，弘景光电的高毛利率还能否看守？

除了高毛利率可捏续性存疑，弘景光电的实控东谈主问题也颇受市集调养。

弘景光电实控东谈主、董事长、总司理赵治平的MBA学位来自“野鸡大学”，但是在这次的招股书中并未表示，或有信披遗漏之嫌；此外，赵治平还曾在舜宇光学科技（02382.HK）的子公司担任高管，并签署了竞业规模合同。在创办弘景光电时，为侧目风险，赵治平还曾寄予职工代捏股权。

10月21日、23日，就公司事迹变动趋势、研发用度率较低、实控东谈主毕业于“野鸡大学”等问题，期间投研向弘景光电发函并致电究诘。收敛发稿前，对方仍未讲述。

[摘抄]

1.凭借最优惠支捏赢得影石革命大单，弘景光电事迹飙升。2022年，弘景光电与影石革命建立深度互助，告成从联创电子手中抢走影石革命的大单，事迹竣事快速增长。凭据其与影石革命的合同，在同等条款下，弘景光电领有优先被接收权；而弘景光电则甘愿对影石革命提供最优惠支捏。

2.近半营收来自影石革命，高毛利率可捏续性遭质疑。收敛2024年上半年，弘景光电近半营收由影石革命孝顺，存在客户荟萃的风险。弘景光电示意，如果影石革命末端产物销售存在不细则性，将对弘景光电关系产物的销售收入产生不利影响；另外，如果影石革命要求降价，也可能对其盈利才调产生不利影响。在这种情况下，深交场所两轮问询中均要求其诠释高毛利率的看守才调。对此，弘景光电示意其具备较强的新品开拓才调，且与亚马逊旗劣品牌的互助捏续深切，毛利率看守才调较强。

3.董事长MBA学位来自“野鸡大学”，曾为侧目竞业规模风险寄予职工代捏股权。弘景光电的实控东谈主、董事长赵治平毕业于好意思国西海岸大学，该大学被东谈主民网阐明为“野鸡大学”，而在报告创业板IPO的招股书中，弘景光电未表示其教练配景，仅示意赵治平为“硕士辩论生学历”，或有信披遗漏之嫌；此外，赵治平曾为舜宇光学科技子公司的高管，且入职时签署了竞业规模合同。不外，从该公司辞职2个月后，赵治平就成立了弘景光电，为了侧目法律争议，赵治平的股权由职工曾伟代捏，直到2014年7月，这一代捏情形才十足根除。

[正文]

对影石革命销售收入萧疏大涨超10倍

招股书暴露，弘景光电是一家专科从事光学镜头及录像模组产物的研发、打算、坐褥和销售的高新时候企业。

弘景光电将舜宇光学科技、宇瞳光学（300790.SZ）、力鼎光电（605118.SH）、中润光学（688307.SH）、福光股份（688010.SH）、茂莱光学（688502.SH）、联创电子、连结光电（300691.SZ）列为可比公司。昔日几年，上述可比公司事迹并不乐不雅。

Wind数据暴露，2021—2024年上半年，可比公司营收同比增速均值分辩为24%、5%、-2%、12%；净利润同比增速均值分辩为20%、-12%、-311%、-55%，增速举座均呈下落趋势。

比较之下，弘景光电事迹却格外亮眼。招股书暴露，同时弘景光电的营收同比增速分辩为7.02%、77.38%、73.13%、29.74%，净利润同比增速分辩为2.36%、269.99%、106.24%、47.12%，2022—2023年出现高速增长。

而高速增长背后，离不开影石革命的大单支捏。

招股书暴露，2020年，影石革命天然是其第二大客户，但是仅孝顺了3104.06万元的收入，占比仅为13.2%；2021年，影石革命还从其前五大客户名单中“肃清”，营收孝顺降至1146.77万元。

然则，自2022年以来，弘景光电对影石革命的营收萧疏大增。

2022—2024年上半年，弘景光电第一大客户均为影石革命，收入分辩为1.44亿元、3.54亿元、2.11亿元，占营收的比例分辩为32.2%、45.84%、46.94%。跟2020年比较，2022年弘景光电来自影石革命的营收增长超10倍，2023年跟2021年比较不异增长超10倍。

事迹高增背后存两大风险

弘景光电对影石革命的销售额为何陡增？主若是因为告成从联创电子手中抢到了影石革命的订单。

影石革命的招股书暴露，2018—2020年，结识为其供应镜头模组的大供应商分辩为联创电子和弘景光电。2020—2021年上半年，联创电子更是成为影石革命的第一大供应商。

联创电子的公告暴露，直到2022年上半年，影石革命仍为其光学产业的主要客户之一。不外，Wind数据暴露，在联创电子表示2022年半年报之后的其他公告及年报中，未再说起影石革命，可见自2022年下半年以来，影石革命或已将大部分关系订单交给弘景光电。

在首轮问询中，深交所要求弘景光电诠释其“与影石革命建立了深度互助”的具体实质。对此，弘景光电示意，2022年其与影石革命签署了政策互助合同，凭据该合同，影石革命基于合同下的需求业务，在同等条款下弘景光电有优先被接收权；而弘景光电则甘愿就其供应给影石革命的产物在资本方面给以最优惠支捏，利润率不高于该公司与其他客户互助的同类产物利润率。

尽管如斯，在可比公司毛利率均值捏续下落的情况下，弘景光电的毛利率仍捏续高潮，2024年上半年达到30.81%，昭着高于可比公司均值。

不外，近半收入来自影石革命，也给弘景光电带来两大风险。

弘景光电在招股书中示意，一方面，若影石革命末端产物销售存在不细则性，将会对该公司关系产物的销售收入的捏续性和结识性产生不利影响；另一方面，自2022年以来，弘景光电全景/清醒相机光学镜头及录像模组产物销售收入跨越99%均来自影石革命，因此一朝影石革命要求其降价，该类产物的毛利将下落，对其盈利才调变成不利影响。

近半收入由影石革命孝顺，互助关系是否结识事关弘景光电事迹前程。因此，深交场所第一轮问询中，就曾要求其诠释与影石革命等著明客户建立结识互助关系的依据。

对此，弘景光电讲述称，影石革命专科级产物的录像模组一直由公司独家供货，多款在售的消耗级录像模组也由公司独家供货，而况两边已于2022年缔结了政策互助合同，预期两边互助将捏续深切。因此，建立了结识的互助关系。

另外，深交所对弘景光电的高毛利率可捏续性也存在疑虑，在两轮问询中，深交所均要求弘景光电诠释其毛利率看守才调及具体表率。

在第二轮问询讲述中，弘景光电示意，该公司具有较强的新品开拓才调，且新品毛利率呈增长趋势，加上与主要客户互助的说合性及与亚马逊旗劣品牌Ring、Blink的互助捏续深切，前述品牌订单量捏续增多且订价较高，毛利率看守才调较强。

董事长MBA学位来自“野鸡大学”未表示

本年4月30日，上交所将实控东谈主、董监高级“关节少数”口碑声誉问题纳入IPO负面清单中。因此，除了盈利才调问题，市集对弘景光电的实控东谈主问题也较为调养。

在2017年表示的新三板招股书中，弘景光电曾表示过其实控东谈主、董事长、总司理赵治平的教练配景。该招股书暴露，赵治平1991年于中南财经大学工业经济专科毕业；2008年清华大学总裁研修班研修结业；2009年10月，赢得好意思国西海岸大学MBA学位，硕士辩论生学历。

Wind数据暴露，在2017—2019年的半年报或年报中，弘景光电齐表示了赵治平的上述教练配景，但是在报告创业板IPO的招股书中却未说起这一段履历，仅示意赵治平是“硕士辩论生学历”。

需瞩方针是，早在2015年6月，东谈主民网就曾整理出205所外洋“野鸡大学”名单，其中就包括好意思国西海岸大学。该大学官网暴露，其MBA学位不错十足通过线上学习完成扫数课程，且只需12个月就能赢得MBA学位。另外，其开设的3个MBA专科中，2个与健康或众人卫生搞定相关，另外一个则为形势搞定。

问题是，在报告创业板IPO的招股书中，弘景光电并未表示赵治平的教练配景，仅示意其为“硕士辩论生学历”，是否存在信披遗漏的问题？

招股书还暴露，2006年2月—2012年6月，赵治平在舜宇光学科技全资子公司舜宇光学（中山）有限公司（下称“舜宇光学”）任总司理。而在入职舜宇光学时，赵治平曾签署《守秘合同》，商定了辞职后一年期限的竞业规模义务。不外，赵治平从舜宇光学辞职2个月后，即2012年8月，弘景光电便成立了。

招股书暴露，2012年8月1日，天然东谈主曾伟、饶龙军签署了公司规章，商定曾伟、饶龙军分辩以货币资金90万元、10万元出资，共同开辟弘景光电的前身弘景有限（中山市弘景光电科技有限公司），其中，曾伟所捏股权为替赵治平捏有。

弘景光电在招股书中示意，天然赵治平从舜宇光学辞职时，舜宇光学未要求其践诺竞业规模的义务，也未按照《守秘合同》商定向其支付竞业规模的抵偿金，但是赵治平探求应尽量幸免与舜宇光学之间无用要的法律争议；加上赵治平惦念因舜宇光学科技的行业地位，对平方业务开展产生不利影响，基于严慎性探求，寄予曾伟代捏股权。上述股权代捏情形已于2014年7月一起根除完结。

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