出品：新浪财经上市公司商榷院

近日，联泓新科收到深交所出具的《对于拆开春联泓新材料科技股份有限公司恳求向特定对象刊行股票审核的决定》，凭证章程，深交所决定拆开对公司恳求向特定对象刊行股票的审核。

决议从发布预案到拆开，其筹备时期已有两年。

2022年12月19日，联泓新科发布《2022年度非公设备行A股股票预案》，拟筹资召募资金总数不跳动20.2亿元，扣除刊行用度后的召募资金净额拟参预“新动力材料和生物可降解材料一体化形貌”。

据公告流露，该形貌总投资额高达125亿元，建树实验包括130万吨/年DMTO装配、20万吨/年EVA装配、30万吨/年PO装配、5万吨/年PPC装配、2万Nm3/hPSA装配、总图储运、配套的公用工程及缓助分娩期间等。

彼时公司在新动力材料方面有15万吨EVA产能，在生物可降解材料方面有在建的10万吨/年乳酸、4万吨/年聚乳酸（PLA）产能。这次定增形貌投产后EVA产能将普及至35万吨/年，PPC产能也将进一步丰富公司生物可降解材料品类，在产能规模和品类丰富度上增强公司竞争力。

历经几次改良和通知后，公司忽然于本年12月20日发布《对于拆开向特定对象刊行股票事项并猬缩恳求文献的公告》（下称《公告》），因“面前成本阛阓环境等成分”，公司决定拆开本次向特定对象刊行股票事项，并主动向深交所恳求猬缩联系恳求文献。

在《公告》中，公司还默示：本次向特定对象刊行股票事项拆开后，公司将合理当用自有及自筹资金，保险本次募投形貌“新动力材料和生物可降解材料一体化形貌”奏凯推论。

然则，就在《公告》发布的前一个月，公司控股鼓励联泓集团由于“本人业务发展需求”，文告将来将以聚首竞价景象和巨额来往景象悉数减抓公司股份不跳动40，067，040股，减抓比例不跳动公司总股本3.00%，这是联泓集团在公司上市4年来初次减抓公司股票。

在定增拆开公告密布之前减抓股票，是否意味着控股鼓励合计定增计较的拆开会对公司经营带来压力，从而看空公司？

从财务阐明来看，由于激进的产能建树，连年公司的欠债情况实在阻止乐不雅。

2020-2023年及2024年前三季度，公司投资举止产生的现款流量净额辞别为-3.31亿元、-12.36亿元、-17.98亿元、-31.13亿元、-23.12亿元。其中，2021年和2023年，投资举止导致的现款流出辞别暴涨273.33%、73.20%，两次“台阶式”增长瞻望主若是公司2020年末公布IPO形貌、2022年末公布定增形貌，新形貌建树导致现款需求走高。

投钞票生的现款支拨通过经营和筹资举止来弥补。公司经营举止产生的现款流量净额相对正经，近三年又三期辞别为12.68亿元、13.16亿元、8.75亿元、4.16亿元。而公司近三年又三期的筹资举止产生的现款流量净额为-7.41亿元、5.57亿元、19.93亿元、18.25亿元，公司对于筹资举止的依赖性日渐普及。

在此配景下，公司债务水平缓慢走高，对比之下营运资金则相对不及。近三年又三期，钞票欠债率辞别为45.59%、47.54%、54.01%、58.44%，公司流动比率辞别为0.96、1.06、0.70、0.70。此外，礼貌2024年第三季度末，公司短期借钱为29.77亿元、一年内到期的非流动欠债为14.29亿元，而公司货币资金仅有24.03亿元，顺利的资金缺口高达20.03亿元。

本年12月19日，公司发布《对于2025年度公司及子公司向金融机构恳求轮廓授信额度的公告》，拟在2025年度向金融机构恳求总数不跳动东说念主民币200亿元的轮廓授信额度，恳求的轮廓授信用途包括但不限于借钱、承兑汇票、保函、保理、开立信用证、单子贴现等业务。将来公司杠杆率或会进一步普及。

而另一方面，光伏等联系产业加快内卷，公司募投产能的答复存在不笃定性。

据ICIS安迅念念造访，2019年-2023年，中国EVA产能以跳动30%的复合增长率增长，并主导民众新增产能增长。与此同期，算作EVA最大应用领域的中国光伏行业则濒临产物价钱下落、库存高企、产能饱和等多重挑战，导致EVA需求承压。供需失衡下，EVA平均利润下降。

在此配景下，2023年公司功绩迎来量利皆跌。2023年公司商业总收入下降16.91%至67.78亿元，归母净利润下降48.50%至4.46亿元。而其中占比最高的EVA业务营收下降28.62%至20.24亿元，毛利率也下降超10个百分点至40.95%。

2024年前三季度，公司营收与客岁同期抓平，但归母净利润同比下降55.90%。而凭证2024年中报，上半年EVA的营收占比有所下滑，已位居第二，其毛利率水平也下滑至36.25%，较2023年降幅近5个百分点。

据ICIS安迅念念统计，2024年-2028年，中国新增EVA产能跳动400万吨，此外还有300万吨由于处于形貌早期阶段而暂未计入新产能琢磨的EVA产能。ICIS安迅念念瞻望这些项联想投产存在高度不笃定性，主要原因是EVA产能快速增长后，短期供需失衡加重，导致利润率下降。

在债务压力普及、定增计较拆开、行业内卷加重确当下，公司链接投建产能的决定是否理智，请投资者们审慎不雅察。